财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后(h再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活òu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活p>

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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