“非(fēi)农之夜”不(bù)平静！

　　6月2日，美国劳工部数据显(xiǎn)示，美国5月(yuè)非农(nóng)新增(zēng)就业33.9万人(rén)，几乎是估(gū)计中值19.5万(wàn)的(de)两倍，为(wèi)2023年1月(yuè)以来最大增(zēng)幅。5月失业率为3.7％，高于前值3.4％和预(yù)期3.5％，创(chuàng)下(xià)2022年10月以来新高。

　　非农就(jiù)业数据公布后，美国国债价格盘(pán)中(zhōng)跳水(shuǐ)，收益率拉(lā)升(shēng)，对利率前景更敏感的两(liǎng)年期美债(zhài)收益率日(rì)内升幅扩大(dà)到(dào)10个基点以(yǐ)上；美(měi)元(yuán)指数迅速转涨，摆脱两(liǎng)周低位。互换合约定价显示，投资者(zhě)预期的(de)美(měi)联储7月(yuè)加息几率增加，预计未来两次会议期(qī)间将加息(xī)25个基点(diǎn)，6月加息的几率不到50％。

　　三大美国(guó)股指集体高(gāo)开，早盘均曾涨超(chāo)1％，午盘刷新(xīn)日高时，道琼斯工业平(píng)均指(zhǐ)数涨超740点、涨超2.2％，标普500指数(shù)涨近1.7％，纳(nà)斯达克综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数涨近1.2％。 最终，三(sān)大指数连续两日(rì)集体收涨。

　　道指收(shōu)涨701.19点，涨幅2.12％，创去(qù)年11月30日鲍(bào)威尔讲话暗示12月放缓加息(xī)当天以来最大收(shōu)盘涨幅 报33762.76点，创5月(yuè)1日以来收盘新高。标普(pǔ)收涨1.45％，创(chuàng)5月5日(rì)苹(píng)果一季报公(gōng)布(bù)次日(rì)以来最大涨幅，报(bào)4282.37点(diǎn)，纳指(zhǐ)收涨(zhǎng)1.07％，报13240.77点，和标普均创去年(nián)4月以来收盘新高。

　　国(guó)际原油盘中涨近(jìn)3％，美油继续脱离(lí)两个月低谷，但未能抹平全周跌(diē)幅，和(hé)布(bù)油均三(sān)周来首次(cì)累跌，市(shì)场焦点(diǎn)转(zhuǎn)向(xiàng)本周末的OPEC+会议。黄(huáng)金在美元和美债(zhài)收益率(lǜ)反弹的打击下持续下行，创两周多来最差(chà)单日表(biǎo)现。

　　东证衍生品研究院分析师徐颖表示，就5月新增(zēng)就业人数(shù)而(ér)言，美国劳动力市场(chǎng)存(cún)在韧性。可以看(kàn)到，5月美国非(fēi)农新增就业33.9万人(rén)，好(hǎo)于市场预期的19万人，同时(shí)4月非(fēi)农从25.3万上(shàng)修至25.4万，3月非农从16.5万(wàn)上修至21.7万，4月和3月合(hé)计上修9.3万人，2023年(nián)至今平(píng)均每月新增就业31.4万。

　　具(jù)体来看，5月新(xīn)增就业主要(yào)集中在教(jiào)育(yù)与医疗（+9.7万）、休闲与酒店（+4.8万）、专业及商业服务(wù)（+6.4万），以及政(zhèng)府部(bù)门（+5.6万(wàn)），信(xìn)息行业就业人数减少，私人服务行业(yè)整(zhěng)体表现好(hǎo)于4月，生产(chǎn)部门就业稳定，建(jiàn)筑业(yè)表现亮眼，与近(jìn)期房地(dì)产市(shì)场的反(fǎn)弹一致，建(jiàn)筑业(yè)新增就业(yè)2.5万人，制(zhì)造业中非耐用品生产连续(xù)三个月就(jiù)业(yè)人数减少，与制造(zào)业目前持(chí)续收缩的状态吻合。同(tóng)时她(tā)指出，5月非农(nóng)就业报告也显示出就业市场边际降温(wēn)的更多迹象，5月(yuè)失业人数(shù)增(zēng)加44万至640万，失(shī)业率从(cóng)3.4％回(huí)升至3.7％，高于(yú)市场(chǎng)预(yù)期的3.5％。后续随着各行业(yè)裁(cái)员(yuán)人数的增加，失业(yè)率预计会继续回(huí)升，但3.5％的失业率水平(píng)基本是60年代以来的最(zuì)低水平，在失业(yè)率回(huí)升至4％之前(qián)，预(yù)计还不(bù)会引发市场和官(guān)方(fāng)的明显担忧。

　　此外，劳(láo)动(dòng)参与率稳定在62.6％，4月职位空缺数量(liàng)回升，就(jiù)业市场(chǎng)供(gōng)需矛盾仍在，但随着需(xū)求降温(wēn)，已经有所缓解，体现(xiàn)为工资上(shàng)涨压力开始降温，5月工资(zī)增速环(huán)比回落至0.3％符合(hé)市场预(yù)期，同(tóng)比降(jiàng)至4.3％，低于市(shì)场预期，工资(zī)对通胀的助推作用缓解后，核心通胀压力减弱，美(měi)联储进(jìn)一步加(jiā)息(xī)的必要性降低。

　　她表示，美联(lián)储6月利率会议“按兵不动”是大概率事件(jiàn)，还需(xū)要关(guān)注后续公布(bù)的(de)5月美国(guó)通胀数(shù)据，当前的(de)就业市场状态可(kě)以(yǐ)支撑在通胀压力(lì)较大时继续加息。美联储利率会议(yì)落地前，市场步入振(zhèn)荡盘整状态，预(yù)计美元指数在105附近偏强(qiáng)运行，随着(zhe)美国政府债务上(shàng)限问题落(luò)地，美债收益率风险偏向上行，预计国(guó)际金(jīn)价在1950美(měi)元/盎司附近筑底。

　　又有变数？欧佩克+可(kě)能会进一步减(jiǎn)产

　　据消息(xī)人士声(shēng)称，在(zài)周日（6月4日）的部长级会议上，欧佩克+可(kě)能会宣布进一步减(jiǎn)产，以提振(zhèn)原油价格。

　　据悉，可能(néng)的选(xuǎn)项之一是(shì)额(é)外减产(chǎn)约100万桶/日。而此前有报道称(chēng)，欧(ōu)佩(pèi)克+不太可能在(zài)会议上(shàng)决定进一步削减石油产能。

　　虚虚实实的(de)消息(xī)意味着(zhe)更(gèng)多的不确定性，结(jié)果(guǒ)仍(réng)然不明朗。眼下欧佩克+面临(lín)诸多挑战，不(bù)仅(jǐn)成员国之间相互争吵，美国(guó)、加拿大和巴西等国(guó)家还在蚕(cán)食(shí)该集团的市(shì)场份额，这也让分析师们左(zuǒ)右(yòu)为难(nán)。

　　随着(zhe)经(jīng)济(jì)前景的恶(è)化(huà)，欧佩克+成(chéng)员国(guó)在(zài)4月份承(chéng)诺(nuò)，从5月(yuè)份(fèn)开(kāi)始自愿(yuàn)减产，不(bù)过这些行动都未能止住油价的下跌势头。

　　上周，沙特能源(yuán)大臣威(wēi)胁要进一步减产(chǎn)，他告诫投机者(zhě)要“当心”。两(liǎng)天(tiān)后，俄罗斯副总理诺瓦(wǎ)克则与沙特(tè)能源(yuán)大臣(chén)唱了反(fǎn)调，这位俄(é)罗斯官员表示，他(tā)认(rèn)为欧佩克+本周(zhōu)末不可能(néng)减(jiǎn)产，布伦特油价(jià)可能会在年底(dǐ)前自行回升至每(měi)桶80美元。

　　数据和分析公司(sī)OANDA的高级(jí)市场分析师Edward Moya表(biǎo)示：“没有(yǒu)人想在欧(ōu)佩克+会议(yì)之(zhī)前做中国哪里的莲子最好吃(zuò)空(kōng)原油(yóu)，交(jiāo)易员永远(yuǎn)不(bù)应(yīng)该(gāi)低估沙(shā)特在欧佩克+会议期间采取行动(dòng)的可(kě)能。”

　　伊拉克(kè)石油(yóu)部长Hayan Abdel-Ghani最新表示，欧佩克+希(xī)望维持石油(yóu)市场稳定，我们(men)将毫不犹(yóu)豫地(dì)做(zuò)出任何决定，以使市场更加平衡。他(tā)似乎支(zhī)持进一步(bù)减(jiǎn)产。

　　Rapidan Energy Group的分析师认为，进一步减(jiǎn)产的可能性为40％。他(tā)们(men)写道：“各国石(shí)油部(bù)长们决心避免重蹈(dǎo)2008年的覆辙，当(dāng)时(shí)全球经济(jì)和金融稳定突然崩溃，导(dǎo)致原(yuán)油价格在(zài)六个月内从逾(yú)140美元跌至35美元。”

　　泽连斯基：俄乌冲突(tū)期间，乌克兰(lán)不会成为北约成(chéng)员！

　　当地时间(jiān)6月(yuè)2日(rì)，乌克兰总统泽连斯基在与爱沙尼亚总统的联合新闻发布会上表示，在俄乌(wū)冲突进行期(qī)间(jiān)，乌克兰不会成为北约(yuē)成员。泽连斯(sī)基说(shuō)，不(bù)是(shì)因为不想，而是因为目前很难(nán)。乌克兰只是希望北约合(hé)作伙伴听到(dào)声(shēng)音，这一点非(fēi)常重要。

　　同时，他指出，乌克兰在(zài)成为北约成员(yuán)国(guó)之前需要更多安(ān)全保障，乌克兰需要把这些保障都写在(zài)纸上，直到乌克兰能(néng)真(zhēn)正获得安全保证，有资格成为北约(yuē)成员。

　　据参考(kǎo)消息援引俄新社莫(mò)斯科(kē)5月(yuè)31日(rì)报道，英国(guó)《金融时报》援引知情人(rén)士的话报道(dào)称(chēng)，乌克兰总统泽连斯基向北约各国领导(dǎo)人(rén)明(míng)确表示，除非向基辅提供(gōng)加(jiā)入北约的(de)路(lù)线(xiàn)图，否则(zé)他将(jiāng)不会出(chū)席7月(yuè)举(jǔ)行的维(wéi)尔纽(niǔ)斯(sī)峰会。此外，泽(zé)连斯基6月1日在访问摩尔多瓦时表示，乌克兰(lán)已经做(zuò)好了加入北约(yuē)的准备，基辅(fǔ)正在(zài)等待北约接纳乌克兰。

　　对乌克兰近(jìn)期加入北约一事(shì)，法国、德国等北(běi)约(yuē)国家(jiā)持反对意(yì)见。

　　德国国外长贝(bèi)尔(ěr)伯克当地时间6月1日(rì)在(zài)奥斯陆参加北(běi)约外(wài)长会(huì)期间表示，德国不认为(wèi)北约应该在(zài)近期内接纳(nà)乌克兰。此外(wài)，包括法国在内的其他一些北约成(chéng)员国(guó)也不希(xī)望乌克兰迅速(sù)成为北约成员国，而(ér)只是希望为(wèi)乌克兰(lán)提供安全保障。

　　进入6月，在宏(hóng)观(guān)市场情绪回(huí)暖(nuǎn)影响(xiǎng)下(xià)，大宗(zōng)商品(pǐn)市场(chǎng)出现普(pǔ)涨行(xíng)情。从海外宏观层(céng)面来看，美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机(jī)“闹(nào)剧”落幕，美(měi)国参(cān)议院通过债务上限法(fǎ)案，暂时取消了政(zhèng)府31.4万亿美元的(de)债(zhài)务上限，避免(miǎn)了可能出现的美国有史以来首次(cì)违(wéi)约，使得市(shì)场避险情(qíng)绪消退(tuì)。同时在(zài)美联储本(běn)月会(huì)议(yì)或暂停加息的预期推动下，美元指(zhǐ)数回(huí)落至一(yī)周低点(diǎn)，对(duì)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的压制减弱(ruò)。

　　国内方(fāng)面，中国5月财(cái)新PMI重返50上方，好于(yú)预期的数据改善了市场情(qíng)绪，同时市场(chǎng)也在翘(qiào)首等待新一轮稳(wěn)增长政策的出台。

　　天胶价格重返(fǎn)万二关口

　　周五，在市场情绪(xù)回暖的(de)带动下，天然(rán)橡(xiàng)胶期货价格回升。截至收盘，天然橡胶期(qī)货主力合(hé)约站上(shàng)12000元(yuán)/吨的整数关(guān)口。纵观本(běn)周(zhōu)，沪胶期货主(zhǔ)力价格(gé)表现(xiàn)振荡微升(shēng)，周度收涨(zhǎng)1.05％。整体来看，本周国内(nèi)天胶市场利(lì)好支撑疲软，胶(jiāo)价维持宽幅(fú)振荡格局(jú)。

　　可以看到，近两个月以来，天然橡胶(jiāo)市场消(xiāo)息比较热闹，前有云南(nán)旱灾消息(xī)发酵(jiào)，后有(yǒu)收储(chǔ)传闻(wén)，然(rán)而天然橡胶期价(jià)终(zhōng)究(jiū)支撑(chēng)不(bù)力，逐步归(guī)于平静。从(cóng)整个5月行情来看(kàn)，生意社(shè)指(zhǐ)出，5月天然橡胶行情上半月上行(xíng)，下半月回调，全(quán)月呈倒(dào)“V形”走势。生意社商(shāng)品行情分析系统监测(cè)显(xiǎn)示，5月(yuè)沪胶(jiāo)持(chí)续(xù)小幅(fú)波动，12000元/吨点位轻易被破，行(xíng)情维持偏(piān)弱振荡(dàng)。综合来看，5月天然橡胶盘面微(wēi)涨(zhǎng)1.04％，行情短期受消息提振有小幅上行，但市(shì)场供多(duō)需少，终究无力支撑，上(shàng)行态势转(zhuǎn)而向下。

　　五一假期归来，市(shì)场传(chuán)言称国储今年将收储10万吨天然橡(xiàng)胶(jiāo)新胶，天(tiān)胶价(jià)格(gé)应声上涨，影响持续多日。直至5月月中，收储传(chuán)闻叠加产区降雨，市场氛围再次提(tí)升，沪胶突破(pò)12300元/吨，国产全乳现(xiàn)货(huò)胶主(zhǔ)流(liú)报价至11880元/吨(dūn)。而后该消(xiāo)息始终未(wèi)得到证实，市(shì)场影响逐步消失匿迹。

　　可以看到，继此前(qián)云南干旱传闻发酵(jiào)后(hòu)，5月以收储(chǔ)为核心(xīn)展开的(de)新(xīn)一季交割品博弈仍(réng)然激烈(liè)。中信建投期货(huò)能化分(fēn)析师童(tóng)长征表(biǎo)示(shì)，天(tiān)然(rán)橡胶此轮的上涨与(yǔ)下跌，与(yǔ)收储这一(yī)传闻息息相关。他指出，国储(chǔ)收储的政治、战略意义大于经济意义，橡胶与石油、钢铁、煤炭并称(chēng)为四大(dà)工业原料，是(shì)关系(xì)国(guó)计民(mín)生、国防(fáng)安全(quán)的重要战(zhàn)略物资。毫无疑问(wèn)的是，对于(yú)全(quán)球来说，天然橡(xiàng)胶是严重过剩的(de)。但要(yào)考虑(lǜ)到一(yī)个(gè)事(shì)实：中(zhōng)国的天然橡(xiàng)胶(jiāo)的自给(gěi)率不足20％，高度依赖进口。从中国本身(shēn)的天然橡胶来说(shuō)，是供不(bù)应求的。因(yīn)此，在(zài)当前诡谲多变的国际政治格局中，对天然橡(xiàng)胶的(de)储备其(qí)实(shí)是有很高的必要性(xìng)。

　　“此前橡(xiàng)胶收储传闻(wén)的收储量为10万吨，收储的(de)对象(xiàng)是国产(chǎn)全乳胶（即期(qī)货交割品）。10万(wàn)吨的(de)量相对(duì)于整个天然橡胶的年产量来说非(fēi)常小，不(bù)过才占0.7％，即(jí)便对中国全年(nián)的消费量来说(shuō)也只(zhǐ)占1.7％。从这(zhè)个角度(dù)来(lái)说，对天然(rán)橡胶整体(tǐ)的供(gōng)求几无影响。但是(shì)如果(guǒ)收储(chǔ)的对象是(shì)交(jiāo)割品的话，性质就不同了。因为目(mù)前全年国产全(quán)乳的最大产量不过30万吨（去年仅17万吨，今年估(gū)计在(zài)20万(wàn)—25万吨(dūn)），那(nà)么收储的量其(qí)实占到(dào)相当全年交割(gē)品产量的(de)1/3—1/2，这是非常大的一个比例。”在(zài)童长征看(kàn)来，如果国储轮储橡胶事件(jiàn)成立(lì)，根据交割(gē)品的供求(qiú)判断影响，再结(jié)合历(lì)史上收储(chǔ)的影响(xiǎng)，RU的价格有(yǒu)可能(néng)会(huì)更上一层楼。但是，由于整(zhěng)个事(shì)件的进程会(huì)非(fēi)常缓慢，价格的反应不会即(jí)刻见效。

　　供(gōng)应(yīng)旺季来(lái)袭 基本面难(nán)言乐观

　　进入6月(yuè)，伴随着物候(hòu)条件(jiàn)的(de)改变，产(chǎn)区全面开割上量，橡胶供应旺季(jì)到(dào)来，然(rán)而天(tiān)胶下游需求并未有趋势(shì)性改善，胶价上(shàng)涨动能驱动(dòng)依旧缺(quē)乏(fá)。

　　国投安信期货能(néng)化分析师胡华钎告诉记者，目前全球天(tiān)然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)供应进入(rù)季节性的增产期(qī)，中国云南天然(rán)橡胶产区加速(sù)恢复开割，预计6月(yuè)中旬(xún)全面开割，海南产(chǎn)区已(yǐ)经(jīng)全面开割(gē)，海外越南天然橡(xiàng)胶(jiāo)产(chǎn)区也(yě)全面开割，目前主要产胶国产区逐渐进入雨(yǔ)季(jì)，物候条(tiáo)件(jiàn)已经由差变好。但是由于目前天然橡胶上游原料价格相对偏低，胶农割胶积极性不(bù)高，加工厂(chǎng)利润也偏低，工(gōng)厂加工积极性(xìng)也不高。

　　大地期货橡胶研究员唐逸表示，后续橡胶供应端将(jiāng)逐步(bù)恢(huī)复正常，产量逐(zhú)渐增加(jiā)。目前云南产区(qū)大面积开割，预计后(hòu)市仍有较多降雨，干旱(hàn)情(qíng)况已得(dé)到缓解(jiě)。海南日收胶(jiāo)量在3500—4000吨(dūn)/天，供应相对(duì)正常(cháng)。泰国(guó)东北部产区逐(zhú)步上量，南部产出仍在(zài)低位，本周以及下周预计雨水较多。越南、柬埔寨产区已(yǐ)大面积开(kāi)割，原料数量逐步增加。同时根据历(lì)史降雨数据来看(kàn)，厄尔尼诺现(xiàn)象下橡胶产区(qū)降(jiàng)雨量虽(suī)然处于历史均值(zhí)以下的概(gài)率较高，但由(yóu)于季节(jié)性(xìng)的(de)因素，降(jiàng)雨绝对数(shù)量仍然能够(gòu)保证(zhèng)。因此(cǐ)，他预计后(hòu)市“厄(è)尔(ěr)尼诺”现(xiàn)象不会(huì)是引发(fā)行情上涨的主要因素。

　　从需(xū)求端来看，东证衍生品研究院能化高级分(fēn)析(xī)师曹璐表示，目(mù)前(qián)轮胎(tāi)厂家(jiā)外贸(mào)订单量较为充(chōng)足，对开工率(lǜ)形(xíng)成一定支(zhī)撑(chēng)，加(jiā)上轮胎(tāi)用原料价格(gé)处于低(dī)位，轮胎(tāi)厂家开工积极性尚可(kě)。而内(nèi)销市场需求(qiú)表现依然(rán)偏弱，各层级(jí)经销商(shāng)仍以消耗前期库存为主，对后市较(jiào)为(wèi)悲观、谨慎补货。

　　隆众资讯最新数据显示，目前下(xià)游外(wài)贸订单充足，加之内(nèi)销(xiāo)订单缺货现象仍存，企业排产积极(jí)性不减。半钢胎(tāi)样本企业(yè)产能利用率为(wèi)77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过全钢(gāng)胎厂开(kāi)工小降(jiàng)，个别企(qǐ)业因内(nèi)销出货(huò)压力加大，为控制成(chéng)品库存(cún)压(yā)力，存适度降负现象，全钢胎样本企业产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认为，目前天然(rán)橡胶基本面处于供需两弱的(de)格局中，尤其(qí)是下游需求分歧较大。“主要是(shì)不同的市场主(zhǔ)体预期(qī)不(bù)同，但是整(zhěng)体来(lái)说(shuō)此前(qián)市(shì)场对今(jīn)年的预期过高。从下游轮(lún)胎(tāi)行(xíng)业来看，今年(nián)以来国内轮胎(tāi)开工、产量和出(chū)口(kǒu)同比(bǐ)数据(jù)还是不错的(de)，反映国内实际需求并不差。但是从(cóng)汽车行业来(lái)看，由于汽车(chē)刺激政策退出(chū)，今年国内汽车市场相对疲软，价格战等负面消息较多，市(shì)场总体(tǐ)上偏(piān)悲(bēi)观。此外(wài)，青岛地区天(tiān)然(rán)橡胶现货(huò)库(kù)存持续攀升，有些人认为是国(guó)内需求(qiú)不(bù)行，但是其实是进(jìn)口过多导致(zhì)的。”

　　在胡华钎看来，目(mù)前主要还(hái)是宏观面主导胶价走势，一方面(miàn)中国经济复(fù)苏(sū)进程(chéng)、人民币(bì)汇(huì)率波动；另一方面美联储加息进程，以(yǐ)及(jí)美国银行危机和美(měi)债(zhài)上限问题等(děng)。看(kàn)向下半年，他认(rèn)为天(tiān)然橡(xiàng)胶基本面仍(réng)然缺(quē)乏(fá)指引，只有天(tiān)气和(hé)轮储仍有可能“掀起波澜“，而宏观面预(yù)计比(bǐ)上半(bàn)年好，比如(rú)美联储加息步伐(fá)暂缓(huǎn)、国内(nèi)经济回暖等，因此对天然橡(xiàng)胶市场(chǎng)不宜(yí)过度悲观。

　　“短期市场没(méi)有明(míng)确方向，主要跟随宏观(guān)因(yīn)素(sù)波动。”唐逸认为，“供应(yīng)端仍然是主导后市胶价走势的主要因素，随着各产(chǎn)区开(kāi)割后产量逐渐增加，海外(wài)恢(huī)复速度仍然偏慢，预计干(gàn)胶的数量并不(bù)会少，包括今年交割品的数量。我们(men)中期观点仍然(rán)偏(piān)空，后市预(yù)计存(cún)在下跌(diē)的空间。”

　　曹璐(lù)则(zé)表(biǎo)示，在供给(gěi)端没有天气(qì)影响的情况下，后续主导胶价的因素主要(yào)在需求端。从下半年(nián)来看，外(wài)需受海外经(jīng)济衰退和汽车半导体短缺(quē)影(yǐng)响(xiǎng)，预计(jì)难有起色。外需走(zǒu)弱也导致海(hǎi)外货源涌入国内，对国(guó)内现货端构成压力。内需(xū)方面，春节前市(shì)场基于(yú)内需复(fù)苏的(de)逻辑，已经出现一波反弹行情，但(dàn)节后(hòu)市场(chǎng)从(cóng)交(jiāo)易预期开始转(zhuǎn)向交易(yì)现实，由于国内需求复苏不及预期，胶(jiāo)价因(yīn)此持续承压运行。整体(tǐ)来看(中国哪里的莲子最好吃kàn)，她表示短期胶(jiāo)价(jià)基本面缺(quē)乏向上驱动，只(zhǐ)有价格的绝对低位(wèi)才能刺激(jī)有效的去(qù)库(kù)和资金再次做(zuò)多的意愿(yuàn)。后续还(hái)需继续关(guān)注(zhù)天气端是否有扰动(dòng)因素，一(yī)旦天(tiān)气出(chū)现异常状况，或将带来新的(de)阶段性行情。（有删减）

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