作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　6千克等于多少斤 6千克是多少磅g>3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另6千克等于多少斤 6千克是多少磅一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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