事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经(jīng)济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对(duì)低迷(mí)、实属常态(tài)。传统周期下，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明(míng)显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经(jīng)济走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济(jì)表现2个(gè)季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部分(fēn)商品价(jià)格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的商品、不(bù)完全(quán)由(yóu)需求(qiú)主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充(chōng)足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性，部(bù)分(fēn)耐(nài)用品价(jià)格(gé)回落也有拖累、与相关原材(cái)料成(chéng)本压(yā)力缓解等(děng)有关。

　　需求修(xiū)复较早的领(lǐng)域、线下消费相关(guān)的商品和服(fú)务，在价格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比自年初(chū)以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动部(bù)分中上(shàng)游行业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动持(chí)续(xù)改善等(děng)或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐(zhú)步显(xiǎn语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商(shāng)品价(jià)格回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，价(jià)格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足(zú)，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料(liào)拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材(cái)料和(hé)加工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生活资料环比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原(yuán)油等上游(yóu)原材料链(liàn)条相(xiāng)关(guān)价格回落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多(duō)数行业环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应环比延(yán)续回落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制造、通信(xìn)制造等部(bù)分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠(kào)近终端制造业(yè)价(jià)格(gé)有所回(huí)升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么