近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次>

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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