美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及(jí)后(hòu)均得(dé)到了(le)上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保(肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢认停止紧(jǐn)缩的态度。

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