原本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主22寸是多少厘米题是去库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(22寸是多少厘米cǐ)，金种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业22寸是多少厘米各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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