作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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