申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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