作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响反函数的性质是什么意思，反函数得性质，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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