财联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的(de)A股(gǔ)市(shì)场对部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，junk food 可数吗，junk food是单数还是复数会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多junk food 可数吗，junk food是单数还是复数位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5junk food 可数吗，junk food是单数还是复数月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的(de)企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是(shì)其在估值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发(fā)，并不(bù)能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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