财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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