金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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