来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖color: #ff0000; line-height: 24px;'>物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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