昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(x挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(s挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信hí)美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zh挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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