4月中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基数提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需(xū)求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下(xià)居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一(yī)假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下(xià)行(xíng)，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环(huán)比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在(zài)手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上(shàng)行(xíng)。基建端(duān)，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分(fēn)别(bié)临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较(jiào)高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融(róng)工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融(róng)同比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去(qù)年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是(shì)近期(qī)准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2