自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流(liú)可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一(yī)季度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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