原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩(jì)来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liànAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思g)已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的201AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思9年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回(huí)答投资者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能(néng)过剩是不(bù)争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

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