5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13台湾是省还是市 台湾是省会吗％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)台湾是省还是市 台湾是省会吗医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求台湾是省还是市 台湾是省会吗(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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