美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù2016年是什么年)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ2016年是什么年)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正2016年是什么年可能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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