原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下(xià)降，行业集(jí)中度(dù)不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全(quán)价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库(kù)存(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不(bù)小的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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