公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券(quàn周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的(de)资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金(jīn)归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券(周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资(zī)金对账实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商双方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来(lái)，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了(le)重要变化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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