近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力持(chí)续改善的标(biāo)的(de)，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇(huì)川(chuān)技术(shù)、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不(bù)等(děng)。

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　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市(shì)公司财(cái)报(bào)公布(bù)，不(bù)少(shǎo)全球主权投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财(cái)富基(jī)金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如(rú)科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比投资局(jú)一(yī)季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司(sī)。而(ér)基金在4月对(duì)这些国(guó)企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中(zhōng)国(guó)国企公司的讨论热度正(zhèng)在(zài)上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他(tā)们对于国(guó)企改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在(zài)中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企改革事关(guān)重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是可能(néng)不是(shì)大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相关方面(miàn)或(huò)敦(dūn)促(cù)国企改善治理等(děng)以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司(sī)的股东回报(bào)等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以进入部分(fēn)外资的(de)选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截至去年年(nián)底的平均每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平仍(réng)低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司的资(zī)本效(xiào)率还有(yǒu)很大(dà)的(de)提升(shēng)空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低(dī)估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安(ān)全(quán)垫(diàn)。部(bù)分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国(guó)企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东回(huí)报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢(yì)价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净(jìng)资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什(shén)么(me)贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的(de)市净(jìng)率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一(yī)。除(chú)了(le)房地(dì)产行业，目前来看大部(bù)分国企(qǐ)的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明性是全球(qiú)投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者(zhě)关(guān)注的其(qí)它(tā)问题还包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在(zài)服务(wù)国家战略(lüè)的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善激simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(jī)励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本市(shì)场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有充分的理(lǐ)由认(rèn)为(wèi)国(guó)企主(zhǔ)题是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不(bù)是一(yī)个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够继续改(gǎi)善他(tā)们的财务表现，提高每(měi)股盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购，将利(lì)润(rùn)分配(pèi)给股东(dōng)。这些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成(chéng)为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投(tóu)资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着(zhe)事态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能源公司估(gū)值远(yuǎn)远低(dī)于全球同(tóng)行。不(bù)排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业(yè)部(bù)分公司(sī)的(de)股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在任何市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那么(me)他(tā)们(men)已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定(dìng)性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通(tōng)过观察中国市(shì)场我(wǒ)们(men)学(xué)到(dào)了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国(guó)的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能(néng)力(lì)已经(jīng)改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经(jīng)济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明(míng)道，即使外国投资者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格的还是国内(nèi)投资者。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业(yè)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服股价的额外推动力。

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