自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行业和企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成(chéng)的定性感知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一家公司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况(kuàng)了(le)如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的(de)正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的(de)链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依(yī)然处于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于(yú)具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取(qǔ少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的)回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球(qiú)无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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