5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了(l裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗e)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xi裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗à)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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