调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的(d茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种e)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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