大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(p当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗íng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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