私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿sī)募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿-height: 24px;'>三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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