5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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