申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng匚字旁的字有哪些，区字旁的字)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(y匚字旁的字有哪些，区字旁的字án)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 匚字旁的字有哪些，区字旁的字