此非彼是什么意思，此非彼是什么意思怎么读-成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修

此非彼是什么意思，此非彼是什么意思怎么读申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将于5月15日执行(xíng)，其中国(guó)有银行执行(xíng)基准利(lì)率加10BP；其(qí)它(tā)金(jīn)融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是什么？通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品(pǐn)推出的目(mù)的(de)更多是(shì)为吸引存(cún)款。通知存(cún)款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存(cún)款业务(wù)，分(fēn)为提(tí)前(qián)一天和提前(qián)七(qī)天的两种类型。协(xié)定存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率(lǜ)，对超过(guò)协定(dìng)部(bù)分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当前利(lì)率(lǜ)处于什么(me)水平(píng)？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行1天和7天期(qī)通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为0.90％、1.45％此非彼是什么意思，此非彼是什么意思怎么读g>，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农(nóng)商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我(wǒ)们梳理的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。且部(bù)分银(yín)行最(zuì)高(gāo)的(de)通知存(cún)款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关(guān)存(cún)款实(shí)际利率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率或将(jiāng)有(yǒu)所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款若流出，可能(néng)会(huì)拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)。根据《存款统计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们(men)合理推断(duàn)，通知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规模和增(zēng)速。考虑到此次利(lì)率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。再考虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着存款利率下调(diào)新一轮的开始？本次约束(shù)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，核心目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的(de)平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润(rùn)是准公(gōng)共(gòng)品(pǐn)，去向(xiàng)有三(sān)：一是利润分配给财(cái)政(zhèng)的非税(shuì)收入；二是(shì)转增资本金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货(huò)币政策的传导(dǎo)渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银(yín)行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存(cún)款的利率水平(píng)。但目前尚不构成(chéng)新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调的开始(shǐ)，源于目前(qián)存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高(gāo)于上一(yī)轮(lún)下(xià)调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下(xià)调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经(jīng)济(jì)表现：汽车(chē)销售、地产销售改善。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国(guó)整(zhěng)车货运量有(yǒu)所反弹(dàn)。房(fáng)地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售有所(suǒ)恢复，因城施(shī)策继续(xù)加(jiā)码。政(zhèng)府(fǔ)性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划(huà)发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产与制(zhì)造业投(tóu)资：开工率继(jì)续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金(jīn)利率下(xià)行、美元下行，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等(děng)多家媒体报道，协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限：国有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融(róng)机构执行(xíng)基(jī)准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié) 定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期(qī)。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通(tōng)知(zhī)存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的两(liǎng)种(zhǒng)类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知(zhī)银行，约(yuē)定支取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前通知的(de)期限长短划分为(wèi)一天通知存款和七(qī)天通(tōng)知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通(tōng)知存款必须(xū)提前一天通(tōng)知约(yuē)定支取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定支取存款。通知(zhī)存款面向(xiàng)个(gè)人(rén)和企业办理。

　　协(xié)定存款是对(duì)协定(dìng)额度以内(nèi)的部分给(gěi)予活期利(lì)率，对超(chāo)过协定部分给予协定(dìng)存款利率。协定存款是指银行(xíng)与客户签(qiān)订协议，约定结(jié)算账户的每日留(liú)存金额，结(jié)算账户每日余额低(dī)于最低留存额(é)（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超过部(bù)分按中国人民银行规定的(de)协定存款利率计(jì)息的存款。协定(dìng)存款面(miàn)向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)上限分(fēn)别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协(xié)定存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限(xiàn)。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模(mó)排序）以及(jí) 14 家农商行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中(zhōng)国有(yǒu)银行与股份行挂(guà)牌(pái)利率未(wèi)超过(guò)央行新规上限，超过(guò)上限的银行主要(yào)集(jí)中在城商行和农商行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银行最高(gāo)的(de)通(tōng)知存款利率高于其挂牌价(jià)，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行(xíng)个人通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商行和农商行通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。目前超(chāo)过利率(lǜ)新规(guī)上(shàng)限的主要为(wèi)城商(shāng)行和农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上(shàng)限(xiàn)，其中 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的执行会导(dǎo)致部分城(chéng)商行和农商行（合理估(gū)算(suàn)近 13.5％的(de)比例(lì)）通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款与普通(tōng)存款并列，并不属于单位(wèi)存(cún)款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款若流出，可能(néng)会拖累M2增速。根据(jù)《存款统计(jì)分类及(jí)编码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存(cún)款和协定存款投向(xiàng)收(shōu)益率更高的(de)理财以及(jí)其他资管(guǎn)产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款(kuǎn)已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下(xià)行通道。M2 近一(yī)年的上行由个人存(cún)款(kuǎn)推动，资管资金回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有(yǒu) 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来(lái)源(yuán)于住户部门(mén)。但随着4月居民存款同比首次由(yóu)增转降，居民资(zī)产配置或(huò)回(huí)流表外，对(duì)应的(de)则是M2同比超过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此次(cì)通知存款和协定(dìng)存款利率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金(jīn)从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，核心(xīn)目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的(de)利润是(shì)准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是(shì)利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠(qú)道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以(yǐ)应(yīng)对坏账风险。既(jì)要保(bǎo)证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济(jì)融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经(jīng)下调存款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初(chū)至今其(qí)他(tā)银行(xíng)也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利(lì)率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存款的(de)利率水平(píng)。而(ér)部分中(zhōng)小银行未(wèi)高(gāo)息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协定存(cún)款利率明显偏高(gāo)，实际(jì)上(shàng)不利于商业银行(xíng)整体(tǐ)负(fù)债端成本的下降，也成为本次约束通知存(cún)款和协定存款利率的(de)触发因素。

　　是(shì)否是新(xīn)一轮(lún)存(cún)款利率下调的开始？目前十年期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮下调(diào)时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立(lì)了(le)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和(hé)以 1 年(nián)期 LPR 基准(zhǔn)，合理调(diào)整存款利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部(bù)分全国性(xìng)银行下(xià)调(diào)存款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债(zhài)收益率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地(dì)产销售(shòu)改(gǎi)善(shàn)

　　1）商(shāng)品消费：乘用(yòng)车零售较上(shàng)周有所改善，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整(zhěng)车货(huò)运量有所反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当(dāng)周国债(zhài)净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债(zhài)，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)回暖，五一过(guò)后因(yīn)城(chéng)施(shī)策(cè)继续(xù)加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品(pǐn)房周均成交面积两年平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构(gòu)看，一线、二线(xiàn)和三(sān)线城市(shì)分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市(shì)进行了公积金贷款(kuǎn)政策的(de)调整和(hé)优(yōu)化。

　　5）政府性(xìng)基金(jīn)与基(jī)建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工业生(shēng)产：受五一假(jiǎ)期及(jí)需求走弱影响，开(kāi)工率连(lián)周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开(kāi)工率季节性(xìng)回(huí)落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高速(sù)公(gōng)路货(huò)车(chē)通行量与铁路(lù)货运量较上周(zhōu)分(fēn)别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价(jià)格：猪肉价格继续下行，菜价、果(guǒ)价(jià)回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水(shuǐ)果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤(méi)价(jià)下(xià)行(xíng)。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，布油周均价小幅回(huí)升(shēng) 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价(jià)格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，美国(guó)原油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆回(huí)购地(dì)量延续，资金利率小幅下行(xíng)。截至 5 月(yuè) 12 日，本周(zhōu)逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅(fú)上(shàng)行，人民(mín)币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别(bié)较上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。