金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(d流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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