私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的(de)风险管理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确(què)预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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