四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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