私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节(jié)提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(hòu)会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确(què)的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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