来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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