申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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