钠电(diàn)池产能(néng)规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投(tóu)资，传(chuán)艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕(rào)在键(jiàn)盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人(rén)遐(xiá)想的题材(cái)搭配(pèi)公司释放(fàng)钠电(diàn)池项目进展(zhǎn)的“积极(jí)主动”，在2022年(nián)刺激(jī)着传艺(yì)科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板(bǎn)”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势。然去(qù)年末以来(lái)，抛“利(lì)好消(xiāo)息”催涨股(gǔ)价的套路完(wán)全失灵(líng)，股价又在(zài)4个多月(yuè)时间极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传艺科(kē)技也只收获了(le)短暂的上(shàng)涨，而(ér)后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过(guò)山车式的(de)涨跌折射的是市场对传艺科技高(gāo)调跨界钠(nà)电(diàn)赛道故事的怀疑(yí)：从(cóng)宣布跨界到(dào)现在，时(shí)间不过10多月，规划产能(néng)已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬(qiào)动54亿(yì)元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续(xù)下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤的赛道(dào)上，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产能又该如何消化(huà)？过往(wǎng)投资计划频(pín)频“跳票(piào)”、实际效益(yì)与预期天差地(dì)别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如(rú)何让人信服(fú)？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子电(diàn)池(chí)同(tóng)时期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电池能量密度较低，导致(zhì)其研发进度大大落后于了锂电(diàn)池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关键技术完(wán)成突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮(cháo)，并(bìng)将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际(jì)，传艺科(kē)技于(yú)去年(nián)6月22日晚间高调(diào)宣布入(rù)局。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全(quán)资子公司江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然(rán)人(rén)杨磊(lěi)和杨崇义(yì)合作设立控股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技旋即(jí)涨停(tíng)，当(dāng)日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析(xī)师(shī)和个人(rén)投资者披露跨界钠电的各种细节。根据(jù)规划(huà)，传艺科(kē)技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日(rì)的涨停，传艺(yì)科技宣(xuān)布(bù)跨界后一口气收出7个涨停板，市(shì)值(zhí)快速(sù)实(shí)现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电(diàn)消(xiāo)息催(cuī)涨股(gǔ)价的(de)前车在前，传艺科(kē)技开(kāi)始(shǐ)有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司股价(jià)也往往在公告披露(lù)后(hòu)录得大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不(bù)到半年的(de)时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始掉头向下，无论其如(rú)何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀大风浪，反(fǎn)而(ér)随着时间的(de)推移，迅(xùn)速回落(luò)。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间(jiān)已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投(tóu)资者(zhě)关系活(huó)动(dòng)记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未来(lái)规(guī)划(huà)、技术水平等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易所关注函回(huí)复的公告》补充(chōng)披(pī)露相关事项(xiàng)，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹(pǐ)配无(wú)法让市(shì)场信服造成(chéng)的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池(chí)二(èr)期5.5GWh项目建成后(hòu)，公(gōng)司产(chǎn)能将(jiāng)达到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此(cǐ)前对(duì)交易所(suǒ)回复(fù)函和(hé)2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购置及厂(chǎng)房(fáng)成(chéng)本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备成本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际(jì)上，传艺科技(jì)规(guī)划的钠(nà)电产能远不止这公告出来的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长邹伟民(mín)4月16日(rì)在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资(zī)金优势(shì)，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步形(xíng)成(chéng)年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负(fù)极材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已经开始试(shì)产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技(jì)主营式微，年(nián)赚(zhuàn)1亿元(yuán)的(de)盈利(lì)水平显然难以撬动动辄几十亿(yì)的(de)项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括(kuò)笔记本(běn)/台式机电脑键盘、触(chù)控模组和(hé)鼠标等(děng)输入类设备及(jí)通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，营收从(cóng)2017年(nián)的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同(tóng)步，上市(shì)当(dāng)年公司归母(mǔ)净利润就下(xià)滑(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着(zhe)行(xíng)业式微，公司盈(yíng)利水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了(le)9000万元(yuán)，净利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变动情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不(bù)宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截至(zhì)去(qù)年(nián)末，公司(sī)货币资(zī)金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿(yì)元，应付(fù)账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回函(hán)中，传艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠(nà)离(lí)子电(diàn)池项目的自(zì)有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电项目时(shí)自有(yǒu)资金的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技给深交所的(de)回函(hán)

　　很明显，一开始规(guī)划(huà)的一期2GWh产能(néng)，传艺科(kē)技就是准(zhǔn)备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技及子(zi)公司(sī)拟(nǐ)向(xiàng)工商银行(xíng)、农(nóng)业银行(xíng)等组成的联合银团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司钠(nà)电池项(xiàng)目。根据最新的调研记录，“截至(zhì)目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处于(yú)正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资(zī)不超过(guò)30亿(yì)元，其(qí)中的24亿元拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余(yú)6亿(yì)元补流(liú)。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补(bǔ)这部分缺口，传(chuán)艺科(kē)技甚至将2020年定增募(mù)投(tóu)资(zī)金中的1.75亿(yì)元变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融资。至于(yú)上述邹伟民公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠(nà)电池全供应链项目计(jì)划到2024年末全(quán)部(bù)竣工投产，达产达效后(hòu)，可实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若(ruò)传艺科(kē)技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日的演(yǎn)讲中所言照进现实，几年后公司营收将(jiāng)在当前基础上翻十几倍。但(dàn)近(jìn)来腰斩的(de)股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这个故事并不再(zài)买账，除了(le)资金实力有限公司外，核心还在其大干快上后产能如(rú)何消化(huà)的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商(shāng)业(yè)化(huà)元年(nián)的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发(fā)产(chǎn)品(pǐn)、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁(xié)，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能(néng)来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨(jù)头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源配套(tào)雅迪极钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低(dī)速电动车领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了在(zài)岁末年初公告(gào)与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订项目合(hé)作或战(zhàn)略合(hé)作协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速(sù)电动车及电动工具(jù)等多个领域(yù)”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已与多(duō)家(jiā)知(zhī)名两轮(lún)电动车品(pǐn)牌开展送样和(hé)合作意向(xiàng)洽(qià)谈等工(gōng)作”等进行回(huí)复(fù)。至于具(jù)体的客户名称和订单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落(luò)地正数(shù)倍级增长。上海钢联新能源事(shì)业部钠电(diàn)池分析师汪奇(qí)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布(bù)数(shù)据则称，到2023年(nián)底(dǐ)，预计钠电(diàn)池产能(néng)将增(zēng)加至21GWh。无(wú)论是(shì)哪种预测，今年钠电池落地产能(néng)大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前(qián)期用于两轮车(chē)的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会(huì)有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠(nà)电池只会(huì)小批量(liàng)应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却(què)十分自信(xìn)，其在调研记录中预测，预计(jì)2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其(qí)占去了2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日(rì)投资者(zhě)关(guān)系活动记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的(de)是，沉(chén)寂多年(nián)的钠(nà)电池是在此前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为(wèi)“替(tì)代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸(suān)锂价格持续下(xià)行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一(yī)时间(jiān)，锂价持(chí)续下(xià)跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日(rì)就(jiù)表示(shì)：“钠电(diàn)池(chí)能够(gòu)起到(dào)对锂电池的(de)平(píng)衡(héng)作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供应安全，不太(tài)可(kě)能成(chéng)为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展，因为它是锂(lǐ)离子电池的一个(gè)有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性能(néng)比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密(mì)度的(de)也(yě)接近三元523电池。目前电碳价(jià)格下(xià)跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以上，所以目前(qián)已(yǐ)经和钠电池成本基(jī)本相(xiāng)当(dāng)；而(ér)由于锂原料价格大(dà)幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池(chí)成本已经优(yōu)于(yú)钠电(diàn)池。今年碳(tàn)酸锂价格(gé)在20万以下(xià)时(shí)，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后(hòu)，规模量产后钠离子电池正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子(zi)电池的理论BOM成(chéng)本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂(lǐ)存在降价(jià)可(kě)能，但只要碳酸锂价格(gé)高(gāo)于15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子电(diàn)池的成本优势就依然存(cún)在(zài)，并且随着技术不断(duàn)发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电(diàn)池的降本(běn)空间有望进一步打开，该成本临界点仍有进(jìn)一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和锂离子(zi)电(diàn)池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在(zài)15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳(tàn)酸锂价格(gé)在10万左右(yòu)及以下时，钠(nà)离子电池在(zài)动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降，钠电(diàn)池利(lì)润率下降(jiàng)或也是必然(rán)的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公(gōng)司钠电池(chí)定(dìng)价主(zhǔ)要(yào)根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的(de)价格比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸锂价格波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资(zī)定力(lì) 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场还担忧传艺(yì)科(kē)技(jì)项目(mù)投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽管公(gōng)司对进(jìn)军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏(fá)长远定(dìng)力，临时“跳票(piào)”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募资用(yòng)途(tú)，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目(mù)则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目(mù)的实(shí)施地点变更(gèng)为重庆市合川(chuān)区工(gōng)业园区核(hé)心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技(jì)变为全资(zī)子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项(xiàng)目则再生变。公司终止实施3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩(shèng)余(yú)资(zī)金全(quán)部投入轻薄(báo)型键盘生产项目的建设(shè)，并将后者(zhě)的产能从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设项目(mù)。但次年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工序(xù)实(shí)施地点(diǎn)由(yóu)江苏省高邮市经开区凌波路(lù)33号改建至江苏省(shěng)高邮(yóu)市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项(xiàng)目剩(shèng)余(yú)募资(zī)（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资金(jīn)乃至项目，直接的后(hòu)果就是原有的投入打水飘、投资效率低下以(yǐ)及建(jiàn)成项目实(shí)际效益与预计天差地(dì)别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目建(jiàn)设期(qī)仅12个(gè)月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告显示(shì)，2018年6月30日，该(gāi)项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定(dìng)增方案，年产18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资(zī)进(jìn)度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预(yù)期相去(qù)甚(shèn)远。

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