调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及(jí)美(měi)国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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