来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗strong>。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。