财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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