5月13日，年内(nèi)首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认购申请份(fèn)额(é)总额超(chāo)过20亿份发行上限，将启动(dòng)比例配售。这则小公告体(tǐ)现出市场(chǎng)对这(zhè)一(yī)“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目(mù)前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国基金报采访多(duō)位投研人施为什么读yi什么意思，施怎么读啊士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特(tè)估”主题积(jī)极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配(pèi)售”情况，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基(jī)金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能(néng)源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报的(de)央国(guó)企(qǐ)基金在排队(duì)入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催(cuī)化因素(sù)的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨(zhǎng)的(de)一个催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多主题基金的申报发(fā)行，我认为确(què)实会(huì)成为引(yǐn)爆行情(qíng)的催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金(jīn)章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化投资部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建(jiàn)就表(biǎo)示，近期(qī)密(mì)集(jí)申报的国央企主题基金主要(yào)涉及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来公募基(jī)金发行整体平淡(dàn)，近(jìn)期(qī)多只国央(yāng)企主题基金(jīn)申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热下将(jiāng)为(wèi)市(shì)场带来增量资金，有(yǒu)望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅认为，公募基(jī)金(jīn)积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因(yīn)为新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改革的大(dà)幕(mù)将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企(qǐ)上市公司的投(tóu)资价(jià)值凸(tū)显，该主(zhǔ)题(tí)的基金(jīn)将为(wèi)投资者提供更丰富的工具以参与到央国(guó)企投资(zī)。另(lìng)一(yī)方面是(shì)落实公募基(jī)金行业高质(zhì)量发展的要求(qiú)，引(yǐn)导更多资金参与央国企改(gǎi)革(gé)，更好发挥公募基金服(fú)务资本市场改革、服务实体经(jīng)济和国家(jiā)战略的(de)作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企(qǐ)相关标的和板块带来增(zēng)量(liàng)资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场(chǎng)中(zhōng)变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结(jié)构(gòu)性行情(qíng)明显，中特(tè)估和人工智(zhì)能(néng)成为两大明显(xiǎn)的主线(xiàn)，而新能(néng)源等(děng)前期热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基(jī)金基(jī)金经(jīng)理章恒直(zhí)言，自(zì)己(jǐ)目前重点关(guān)注三大行(xíng)业，火电、券(quàn)商、军(jūn)工(gōng)，这(zhè)三大行业(yè)主要是央企(qǐ)或地方国(guó)资所在的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于(yú)行业本(běn)身(shēn)基本面在今年(nián)会(huì)有重大的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会(huì)受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着国(guó)有(yǒu)企业改革的推进，大概(gài)率这些企(qǐ)业(yè)会进入(rù)一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估(gū)是过去(qù)5年(nián)10年改革(gé)的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过去(qù)1至2年(nián)研究(jiū)投资(zī)思路(lù)也非常吻(wěn)合(hé)，为在下半(bàn)年抓住这(zhè)波中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估的投(tóu)资机会，判(pàn)断中(zhōng)特(tè)估的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，第(dì)一阶段也就是今年以(yǐ)数字(zì)经(jīng)济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第(dì)二(èr)阶段(duàn)是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶层设计(jì)对国(guó)央(yāng)经营管理价(jià)值(zhí)导向(xiàng)变(biàn)化，我们判断经营成果(guǒ)随之改变是(shì)一(yī)个慢变量，会在(zài)未(wèi)来两年体现在每一(yī)个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调(diào)，目(mù)前在挖(wā)掘(jué)公司经营层面(miàn)可能发生显著(zhù)正向变(biàn)化的个股提前进行布局(jú)，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票(piào)市值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概(gài)念股的(de)市(shì)值占2022年末股票(piào)总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏股(gǔ)主动型(xíng)基金主动加仓了(le)“中特估”概(gài)念股，198只基金在(zài)2022年末不持(chí)有“中特估(gū)”概(gài)念股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数(shù)据统计也显示，一(yī)季(jì)度(dù)主动偏(piān)股(gǔ)型公募基(jī)金对港股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)的持(chí)股市值比(bǐ)重达到2019年(nián)以(yǐ)来(lái)的新高，港股央国企持股总市值(zhí)占港(gǎng)股持股总(zǒng)市值的比重由2022年四(sì)季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国央(yāng)企专门的股(gǔ)票(piào)库(kù)

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投(tóu)研，落(luò)实到(dào)日常的投研流程和实(shí)践之(zhī)中，不少基金公司(sī)在加大投研力量，更有专门(mén)构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央企的固定思维，需要(yào)实(shí)地考(kǎo)察国央企，并且(qiě)需要利用当前国央企愿(yuàn)意(yì)交流的契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一(yī)方面(miàn)，融通基金(jīn)在行动上，要求研究员将自己(jǐ)所(suǒ)覆盖行业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)国(guó)央企构(gòu)建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察(chá)其实地调研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路和财务(wù)导向的变化(huà)，结(jié)合行业(yè)趋势和(hé)特征，寻(xún)找价(jià)值(zhí)洼(wā)地，发现预(yù)期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基(jī)金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学(xué)习(xí)，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认(rèn)识市场体制机(jī)制(zhì)、行业产(chǎn)业(yè)结构(gòu)、主(zhǔ)体持续发(fā)展能力等(děng)方面所体现的(de)鲜(xiān)明中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应(yīng)该是在(zài)此基础(chǔ)上构建的(de)具有(yǒu)时代特(tè)征和中国特色、符合国(guó)家战略导向(xiàng)的(de)估(gū)值(zhí)体系，而不是简单套用国(guó)外的传统(tǒng)估(gū)值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提(tí)法，但是(shì)这(zhè)个概念所涉及(jí)到的行业和公司，一直在(zài)发生(shēng)的变化。”万家基(jī)金经理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基金一(yī)直(zhí)非(fēi)常关注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑(zhù)等(děng)多个领域，因此也(yě)是一(yī)定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随着时局(jú)的变(biàn)化，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基(jī)金(jīn)首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积(jī)极践行(xíng)中国特色的(de)估值体(tǐ)系(xì)是资(zī)本市场使(shǐ)命(mìng)，投资者需要(yào)学(xué)习领会并针对原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现实的(de)需(xū)要。明(míng)确该体系的框架是第(dì)一位的(de)工作，合理设(shè)置指标(biāo)也非常重要，投资(zī)者的认可和实(shí)施是最(zuì)终该体系能否具备(bèi)长期价值(zhí)的(de)基础。不(bù)过，他也提(tí)醒，人(rén)为的拔估值是很大(dà)的认知误(wù)区(qū)，市场(chǎng)化认可是基本的常(cháng)识，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社(shè)会价值与国家战略价值

　　新(xīn)估(gū)值(zhí)方式(shì)？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央(yāng)企发(fā)展要(yào)符合国家(jiā)战略发展发向，更需(xū)要(yào)承(chéng)担(dān)社会公共责任等。而这(zhè)些(xiē)都(dōu)应该考虑进(jìn)估值体系(xì)之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企的(de)估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值(zhí)，目(mù)前已经(jīng)形(xíng)成了初步(bù)的企业社会(huì)价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承担(dān)社会价值、符合国家(jiā)战略发(fā)展的价值？首要任(rèn)务就构(gòu)建中国特色的价值评价(jià)体系，改变从以私人股东(dōng)权益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法(fǎ)的(de)单一价值(zhí)估值(zhí)体(tǐ)系，转向社会整体价(jià)值(zhí)观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国(guó)家(jiā)战略(lüè)价值(zhí)。”博时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指导(dǎo)国(guó)内团队对于中(zhōng)国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结合国际通用(yòng)规则(zé)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业社(shè)会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注(zhù)重(zhòng)企(qǐ)业价值(zhí)的(de)可(kě)持续估(gū)值，要重视股东、员施为什么读yi什么意思，施怎么读啊(yuán)工和社会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定(dìng)的现金流(liú)、持续增长的(de)盈利、科技创新对提升(shēng)企(qǐ)业内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于(yú)提高(gāo)估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略(lüè)构建等实务工作中(zhōng)，都有(yǒu)成熟的(de)量(liàng)化指(zhǐ)标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净资(zī)产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融(róng)精(jīng)选基金经理李欣(xīn)更细致分析(xī)在估值思(sī)维、估值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估(gū)值(zhí)的方法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上(shàng)下游的衡(héng)量、全要素(sù)成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可(kě)持续发展等各种因素与企业价值的关系。这些因(yīn)素在对(duì)估值结论和判(pàn)断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使得中国(guó)特色的(de)估值(zhí)体系与传统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的(de)变化，还有(yǒu)估值结论和估值判(pàn)断(duàn)的变(biàn)化，都(dōu)是为(wèi)了更好地适应中国的市场和经济特(tè)点，提供更精准、更(gèng)合理(lǐ)的企(qǐ)业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实(shí)践中(zhōng)进行探(tàn)索，目前尚没有公(gōng)认的(de)指标(biāo)可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 施为什么读yi什么意思，施怎么读啊