北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地(dì)区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非农数据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对(duì)就业(yè)数(shù)据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的(de)方向(xiàng)：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业数(shù)据会让市场对于下半年(nián)货币政策(cè)放(fàng)松进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好贵金(jīn)属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和(hé)回(huí)落(luò)的情(qíng)况下，美(měi)元实(shí)际利(lì)率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债(zhài)收益率大(dà)幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业风(fēng)波(bō)持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美(měi)联(lián)储年内(nèi)或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数(shù)据(jù)超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全(quán)面(miàn)超(chāo)预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能(néng)会(huì)在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期(qī)或(huò)在(zài)短期(qī)提振(zhèn)美元(yuán)指数和美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加(jiā)息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段时间(jiān)，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加(jiā)息(xī)，而(ér)贵金属则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储表示(shì)美(měi)国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解(jiě)除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在(zài)的弱(ruò)点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性银行(xíng)出(chū)现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流(liú)出使银行融资成(chéng)本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷(dài)希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动(dòng)上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配(pèi)置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄(huáng)金和白银虚(xū)值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需(xū)数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了(le)这一增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下(xià)行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经(jīng)被(bèi)充(chōng)分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观(guān)，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金(jīn)属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样(yàng)的影响也未(wèi)可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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