5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短yù)期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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