大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bī拐点和驻点的拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系区别是什么意思，拐点和驻点的关系ng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPE拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系C+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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