上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu艾特是什么意思)资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(艾特是什么意思bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(艾特是什么意思tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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