昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎ贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句i)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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