国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风险还(hái)被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美(měi)联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的(de)应急和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策(cè)思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预(yù)计在高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息(xī)会议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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