财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归(guī)因为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较(jiào)长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些(xiē)低增速(sù)的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的(de)季节(jié)，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观都是银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银(yín)行(xíng)目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据(jù)财通证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润年提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机(jī)会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从而提(tí)高银(yín)行(xíng)的(de)利润增速，持续(xù)修复(fù)估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市(shì)场行情结(jié)束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结束的50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不(bù)是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的(de)交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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