本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联(lián)储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(lián)储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特(tè)估概(gài)念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是(shì)，当前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持(chí)强势行(xíng)情。二是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的(de)半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大。

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